【导读】债市调整，后续应关注政策和基本面变化，保持理性投资

　　中国基金报记者曹雯璟

　　8月以来，债券市场出现宽幅震荡。对于后市，多位业内人士表示，需要关注央行政策变动、宏观经济走势、地缘政治局势、全球金融市场波动等多方面因素。

关注央行政策、地缘政治、海外市场等

不确定性因素

宝城期货农产品研究员毕慧告诉记者，今年5月下旬以来，随着加拿大大草原地区天气形势整体有利于油菜籽生长，天气题材明显降温。与此同时，加拿大油菜籽出口放缓对ICE油菜籽价格形成拖累。国内进口菜籽大量到港，市场供应充裕。在油厂开工率回升的背景下，油厂菜粕库存创年内新高，反映今年水产养殖需求疲软。在国际油籽价格缺乏天气题材提振和国内产业端压力不断释放的双重影响下，菜粕期价持续下跌，创年内新低，回吐了2024年上半年以来的全部涨幅。

　　今年以来，长期国债收益率持续下行，央行多次警示债市风险。

　　对于后市，博时基金固定收益研究部认为，后续债市需要关注以下不确定性因素和风险：一是政策和基本面变化；二是流动性风险，利率波动之下，若出现较大范围的负债端压力，可能会由于资管产品不得不抛售资产引发资金价格进一步下跌；三是信用风险，经济弱势运行背景下，企业违约概率增加，债券一旦违约将影响市场对相关联债券和同类型债券的信心，最近可转债违约引发市场对低价转债的估值重新定价就是一个例子。此外，还要关注海外经济基本面和货币政策的变化。

　　富国基金认为，财政是后续的核心关注点，其影响主要体现为两条逻辑。一是财政效用对基本面预期及债券供需格局的影响。具体而言，进入下半年，助力完成全年经济社会增长目标，财政加速是大势所趋。而后续是否会出台新的大力度增量政策值得关注，这也是债市趋势定价的核心。财政的另一面是债券供给格局的变化，7月政治局会议强调“要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债”，传递出重要信号。

　　二是货币、财政配合下，对于资金面和债券期限结构的影响。当债券供给增多时，必然会对短期的资金面产生影响。而央行如何应对，则会直接影响资金面的实际状态。

　　富国基金分析指出，从目前的情形看，对资金面的扰动或相对有限，原因在于：从央行近期的公开市场操作来看，呵护资金面的意图明显；从政策基调来看，稳增长背景下，更强调宏观政策取向的一致性。此前央行强调在公开市场操作中逐步增加国债买卖，完善货币政策工具。若后续发债的规模、期限、节奏与货币政策的协同性进一步提升，将可更好地对债券收益率曲线进行定价。

　　“在坚定不移完成全年经济社会发展目标任务的背景下，需要关注更多逆周期和跨周期调节政策对债市的扰动。此外，还要关注经济基本面回升向好的持续性和强度。如果经济基本面明显改善，将对债市形成较大压力。资金面的波动也非常重要，三季度是地方政府债券密集发行期，容易对资金面造成阶段性扰动，也会对债市形成一定冲击。”民生加银基金经理刘昊谈道。

保持理性

忌盲目跟风或恐慌性抛售

　　受债券市场宽幅震荡影响，以债券资产为配置主力的固收类理财回报出现回调。

　　多位业内人士表示，净值波动是市场运行的正常现象，投资者应保持冷静，不要盲目跟风或恐慌性抛售。相反，此时应根据自身的投资目标和风险承受能力，制定合理的投资策略，坚持长期投资的理念。

　　博时基金固定收益研究部表示，在净值波动较大时，投资者更应保持冷静，对产品净值的短期波动不要过于敏感，注重长期投资价值。资管产品有涨就有跌，要获得更高的收益率需要承担更高的价格波动风险，要审慎评估自身风险承受能力合理配置。

　　此外，投资者应注意投资组合分散化，通过布局不同种类的资管产品分散风险，从而降低整体波动性。

　　富国基金建议，投资者可以从两个方面尽快适应投资环境的变化：一是了解资产的定价逻辑。聚焦债券，主要有两大收益来源，即票息收益和资本利得。资本利得部分，容易在短期时间维度下出现一定幅度的波动，但随着投资时间拉长，在债券发行人不违约的前提下，票息会逐步平息资本利得部分造成的波动。更通俗地说，如果以中长期时间维度审视债券投资，会从容很多。

　　二是结合自身实际情况，设立一定的交易纪律。具体而言，首先要认识到净值化时代，产品出现波动是正常的，关键是波动的幅度和持续的时间。投资者可以考虑给自己设定一个止损线，当达到止损线后，采取相应的止损操作。

　　国泰基金认为股票配资.，债市基本面长期逻辑未变，低利率时代债基仍是资产配置的重要组成部分。而且债基有稳定的票息收益，长期向上，短期波动可能是比较好的入场时期。短债仍然具备配置价值，不必恐慌择时，对于长久期的产品则可以谨慎一些。